行業增長迅速而集中度低,企業大有擴張空間
中瓦楞紙箱行業的業務包括設計制造印刷等服務,主要下游是家電IT和食品消費的大型企業。這些大客戶訂單隨著國民消費能力提高而大幅增加。同時目前國內瓦楞紙箱行業集中度極低,企業正在憑借產品與服務,高速擴張搶占上述大客戶的訂單增量。
    瓦楞紙箱企業對上游成本難以控制
瓦楞紙箱行業集中度很低,但在上游瓦楞/箱板原紙行業集中度相當高。當價格上漲趨勢明顯的時候,和中小紙企都樂意推高紙品價格,而紙業經銷商積極增加庫存捂盤惜售,終端客戶則處于恐慌心理不得不加快采購,這就導致了紙箱企業面對整個上游（造紙廠家和經銷商）的時候,相對地處于價格弱勢。
    下游需求兩極分化,客戶接受彈性定價意愿更高
目前我國瓦楞紙箱出現了兩極分化的跡象。一方面,越來越多的客戶急需高品質的瓦楞紙箱和附加服務,而能提供此類產品和服務的廠商產能增量卻還跟不上此類市場的需求增量;另一方面,眾多低端客戶只需要“能裝東西的容器”,對瓦楞紙箱的品質和附加服務沒有任何要求,此類市場需求增量有限且門檻不高,供過于求?？蛻舯旧淼挠芰κ沟盟麄儗埾浒b成本不太敏感,再加上這些客戶對高品質紙箱和服務的迫切需求,他們接受彈性定價的意愿比較高。而低端用戶,市場競爭同質化,惡性價格戰成了*結果。導致低端市場毛利率也普遍低下。
經濟轉型催化了客戶對紙箱企業需求的演進
    合興包裝（002228）與美盈森（002303）是目前國內從事瓦楞紙箱業務的上市企業。我們認為兩家公司都處于高速發展時期,各有亮點與風險。合興包裝擴張穩健成長性確定,但短期業績可能由于開工率不足被費用率拖累;美盈森瞄準客戶確保高毛利,但擴張之路剛啟,初期管理和銷售可能遭遇水土不服。

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