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博匯紙業6月21日晚間公告，公司收到股東寧波亞洲紙管紙箱有限公司發來的權益變動報告書，截至6月20日收盤，亞洲紙管紙箱以自有資金通過二級市場增持博匯紙業股份達到公司總股本的5%。亞洲紙管紙箱同時表示，不排除在未來12個月內繼續增持公司股份。
業內人士分析，這一舉牌行為為典型的產業資本增持，博匯紙業目前約350萬噸的造紙產能的重置成本與公司不足50億元的重置成本之間存在明顯估值差，作為產業資本選擇此時買入有其合理性，但是造紙行業自去年九月份以來受需求減弱的影響，表現持續低迷，業績反轉還有待時日。
大佬來敲門：不足兩月完成舉牌
截至公告發布，寧波亞洲紙管紙箱有限公司共持有6684.2226萬股博匯紙業股票，占公司總股本的5.00%。從公告顯示的股價來看，近一個月來，APP耗資約2億元人民幣用于收購博匯紙業的股份，收購股份完成后，APP已成為博匯紙業的第二大股東，僅次于大股東山東博匯集團有限公司(持股3.85億股，占比28.84%)，但數據顯示，大股東博匯集團的股份目前有有97.06%正處在質押狀態中。
權益變動報告書顯示，亞洲紙管紙箱有限公司是金光紙業(中國)投資有限公司的全資子公司，其實控人為黃志源家族。
信息顯示，截至2018年底，金光紙業(中國)投資有限公司及其在中國大陸投資的公司(簡稱：APP)在中國擁有20多家全資和控股漿紙企業，并擁19家林業公司，總資產約1726億元，年加工生產能力約1100萬噸，2018年在華銷售額約為589億元。
業內人士介紹，金光紙業是除玖龍紙業外中國大的造紙企業，但相對于玖龍紙業專注箱板紙，金光紙業在銅版紙、白卡紙等多個細分品類都處于地位。其下屬子公司金東紙業是大的單一銅版紙生產企業，子公司寧波中華是中國大的工業用紙企業之一，子公司金華盛紙業是我國大的無碳復寫紙生產企業，子公司海南金海漿公司是中國大的制漿企業。公司在今年初披露的公司債募集說明書中披露的數據顯示，公司銅版紙、白卡紙、無碳復寫紙、全木漿雙膠紙、生活用紙2017年的國內市占率分別為39%、24%、47%、10%、11%。
反觀博匯紙業，這家位于山東省桓臺縣馬橋鎮鄉下的一家老牌造紙企業，在市場上一直不算活躍，其實際控制人為71歲的楊延良，一貫低調踏實。但公司在造紙行業，尤其是白卡紙領域一直是重要參與者，2018年公司白卡紙產量在130萬噸，今年又將有75萬噸白卡紙產能投產，白卡紙規模在國內僅次于APP。
據了解，APP與博匯紙業頗有淵源，博匯紙業公司總經理陳春福曾在APP紙業集團任職長達20余年，后做到APP紙業集團總經理。知情人士透露，APP今年早些時候曾找上門，尋求與博匯紙業共同投資建設新項目，但因為金光紙業提出的條件較為苛刻，導致合作未遂，這可能也是退而求其次選擇從二級市場投資博匯紙業的重要原因。但博匯紙業相關負責人對此次舉牌事項不予置評。
從權益變動報告書透露的信息來看，亞洲紙管紙箱在不足2個月時間就完成了對博匯紙業的舉牌工作，粗略估算其舉牌成本在2.5億元左右。除了在二級市場競價交易買入，亞洲紙管紙箱還通過大宗交易買入了博匯紙業3.78%股權。而大宗交易的賣方則是黃志源的兒子黃強及黃志源子女的配偶虞蘅。
大宗交易記錄信息顯示，6月18日，博匯紙業發生兩筆大宗交易，成交數量分別為3729.14萬股和1323.07萬股，成交均價為3.74元/股，合計成交量與亞洲紙管紙箱大宗買入的數量基本相當。此外，記者查閱博匯紙業2019年一季報發現，截至2019年3月31日公司前股東中并未出現黃強及虞蘅的身影。而當時公司前股東門檻為430.18萬股。這也就意味著黃強與虞蘅的增持行為也主要發生在二季度。
能否引發低迷已久的造紙股集體反彈?
根據博匯紙業此前披露的信息，今年將投產的75萬噸白卡紙項目，就需要投資超過32億元，對應萬噸產能投資額在4000萬元以上。而公司2018年白卡產量已經超過130萬噸，參照75萬噸白卡的投資額度，其重置成本在50億元以上。公司在2018年年報中還披露，75萬噸卡紙、50萬噸牛皮箱板紙和50萬噸高強瓦楞紙項目在2018年底時投資已經基本完成，這三個項目公司，根據此前披露的投資計劃，投資額也達到56億元。
而博匯紙業市值近幾個月一直在40億元-50億元之間徘徊，而且股價已*處于破凈狀態。截至2018年末，博匯紙業凈資產為51.38億元，到2019年一季度末達到52.87億元。
接近博匯紙業的人士告訴中國證券報記者，公司目前賬面凈資產較低主要是因為早年投資的生產線通過多年折舊計提，目前賬面凈資產已經為零，但生產線仍在良好運行。根據博匯紙業公開資料顯示，公司早年投資的生產線一般設置15年的折舊計提年限。
博匯紙業近兩年翻倍式增長的產能可能也是金光紙業看中博匯紙業的原因。75萬噸卡紙、50萬噸牛皮箱板紙和50萬噸高強瓦楞紙項目都會在今年二季度投產。完全達產后，公司產能將達到約350萬噸左右。公司近期又披露將建設年產45萬噸信息用紙項目，該項目投產后，公司產能將達到近400萬噸的水平。
而APP在寧波和欽州共有320萬噸的產能，另外，APP在欽州的年產180萬噸白卡紙項目已經列入《欽州市2019年重點項目建設實施方案》中。
如果兩家企業未來進行股權合作或者是兼并重組的話，能否引發低迷已久的造紙股集體反彈呢?一造紙行業分析師認為，產業資本舉牌事件可能會帶動二級市場對造紙板塊的關注，加之近期人民幣短期持續走強，也利好造紙股。但是從基本面看，造紙行業從去年四季度以來的持續低迷的態勢一直未能得到明顯好轉，特別是包裝紙、銅版紙等品種需求不旺，業績反轉仍待時日。
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