行情回顧：本月造紙板塊上漲5.6%，同期滬深300下跌0.2%，板塊跑贏市場5.8個百分點，個股來看，板塊內漲幅較高的有景興紙業、岳陽林紙和晨鳴紙業，下跌幅度較大的有冠豪高新和中順潔柔，我們認為市場體現了兩個特征，一是超跌的低價股本月有所表現，另外人民幣升值概念及上游價格推動是推升板塊走勢的主要因素，個股方面，景興紙業漲幅超過30%，與箱板紙的提價不無關系。
　　
　　漿紙產業鏈：在9月份的月報中我們曾提示，紙漿淡季已經于8月進入尾聲，走勢將逐步變強，這一判斷得到進一步驗證。9月歐洲港口庫存環比和同比都出現下降，為紙漿的上漲提供基礎。10月，國內針葉漿市場呈現積極上漲勢頭，且直線上升；國慶過后，闊葉漿市場緩慢回升，有廠家宣布漲價，也基本被市場接受。紙張方面，礙于嚴重的產能過剩，盡管金東、金海等紙廠相繼發布漲價政策，但銅版紙實際出貨價格并未明顯上揚，銅版紙價格當前已經觸底，但難言反彈，我們認為隨著紙漿市場回暖的進一步確認，銅版紙市場將逐步擺脫困境。
　　
　　雙膠紙市場新增產能壓力大，預計依然有進一步探底的可能；白卡方面，因萬國太陽和廣西金桂的新增產能，預計后續市場擔憂。
　　
　　廢紙產業鏈：進入金九銀十，廢紙產業鏈市場活躍。自8月末，美廢外盤即已開始進入上升通道，9月市場漲勢愈加強勁，但10月基本平穩。日廢和歐廢延續供應量短缺的態勢，國內市場9月尚且平穩進入10月呈現普漲格局，東莞、浙江、安徽等地都相繼提高了黃板紙收購價。紙張方面也有樂觀表現，灰底白板出貨有明顯好轉，華南地區已出現漲價；箱板/瓦楞依然呈現分化行業，華南地區因圣誕出口的帶動，市場活躍，玖龍兩次提價且出貨良好。江浙地區基本穩定，廠家有提價的動作，但實際執行有限。
　　
　　投資邏輯：二級市場上的表現看，本月造紙板塊活躍，從支撐行情的因素看，，人民幣升值，尤其關注美國大選的結果，一旦羅姆尼當選，人民幣升值的預期將更強烈；第二，紙漿市場的回暖，我們認為當前紙漿價格處于多數漿廠的成本線以下，市場走強或將進一步延續；第三，廢紙產業鏈行情，廢紙供應吃緊，但紙張地區分化明顯，多為圣誕訂單推動，預計箱板/瓦楞紙行情難以持續。在9月報《漿價走勢回暖》中我們就提示了板塊因原材料價格走高，或將推動經銷商補庫存的行情，本月我們繼續看好這一邏輯，*太陽紙業。