收入增速趨緩，凈利潤總體負增長。從成長性來看，造紙輕工行業2012年前三季度收入同比整體略有提升，但增速明顯放緩，其中消費類子行業的表現較上半年有所好轉；凈利潤增速則仍然不樂觀，僅文娛用品和其他輕工子行業實現正增長。從盈利能力來看，盈利水平較上年同期大體呈下滑趨勢，凈利率比毛利率下滑的更明顯，費用率的提升更體現了市場需求的弱勢。
　　
　　子板塊景氣度判斷：文娛用品較好，包裝印刷轉好，林木家具一般，造紙低谷。綜合收入和凈利潤增速來分析各子板塊，文娛用品市場在旺季呈現較好的經營景氣；包裝板塊進入下游消費旺季后景氣度也在轉好；而林木家具板塊則受到林木種植和板材業務拖累，表現相對一般，單看家具子行業景氣尚好；造紙則仍處于景氣低谷，且短期難有顯著改善。
　　
　　子板塊估值分析。從各板塊估值來看，截至2012年11月7日的動態估值，包裝印刷板塊23倍，有安全邊際；文娛用品板塊29倍，相對合理；林木家具板塊49倍，偏高，但單看家具子行業各公司平均為22倍，相對較低；造紙板塊由于多數公司利潤微薄甚至虧損，目前估值沒有參考價值。
　　
　　業績預告匯總。我們根據上市公司公布的2012全年歸屬母公司凈利潤增速預告，測算出2012年第四季度其他輕工及包裝子板塊業績增幅較高，文娛用品板塊大體持平，造紙和林木家具板塊則大多出現大幅下滑甚至虧損。
　　
　　投資建議：行業“增持”評級。綜合景氣度和估值表現，受益于下游訂單恢復，景氣上升、估值有安全邊際的包裝印刷板塊，“增持”評級；消費旺季，文娛用品及林木家具中的家具板塊需求較好，“增持”評級；造紙板塊仍處于景氣低谷，維持“中性”。建議選擇偏消費尤其是內銷型，以及消費相關的優勢企業，如包裝行業通產麗星、上海綠新，文娛用品行業姚記撲克、星輝車模，家具行業喜臨門、宜華木業。
　　
　　風險提示：（1）原材料價格波動風險；（2）外銷環境不達預期風險。