【ppzhan摘要】北京大學證券研究所所長呂隨啟2月6日接受中國證券報記者專訪時表示，A股的“高成長”陷阱主要體現(xiàn)在新股上市以后業(yè)績不達預期和老股高成長題材的破滅，其中創(chuàng)業(yè)板的“高成長”陷阱為典型。“高成長”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過度包裝。
　　
　　包裝出來的“高成長”
　　
　　中國證券報：一些上市公司因存在高成長預期，得到市場的青睞，可是很多時候，終高成長預期并沒有兌現(xiàn)，導致“高成長”陷阱的出現(xiàn)。對于高成長，投資者到底該怎么理解？什么樣的股票才能歸為高成長股？
　　
　　呂隨啟：高成長公司應該有以下特點：一是公司所處的行業(yè)是朝陽行業(yè)，而不是夕陽行業(yè)；二是公司的主營業(yè)務與產(chǎn)業(yè)政策相吻合；三是主業(yè)比較清晰，如果業(yè)務太多、主業(yè)不清晰，則難以實現(xiàn)高成長；四是擁有獨特的、技術；五是經(jīng)營上具有比較強的獨立性，不受制于人；六是公司依托于其技術所開發(fā)出來的產(chǎn)品和服務處于上升期，不能是在研發(fā)投入期，也不能處于生命周期的末端。
　　
　　中國證券報：A股中這樣的公司大概占多大比例？
　　
　　呂隨啟：真正的高成長股所占比例比較小，這也是所謂“高成長”陷阱屢屢出現(xiàn)的原因。“高成長”陷阱主要集中在創(chuàng)業(yè)板、中小板，其中以創(chuàng)業(yè)板為典型。主板出現(xiàn)這種情況的比較少，因為后者能夠給投資者帶來高成長預期的股票也比較少。
　　
　　中國證券報：從創(chuàng)業(yè)板看，出現(xiàn)“高成長”陷阱的原因是什么？
　　
　　呂隨啟：部分企業(yè)處在初創(chuàng)期，沒有足夠的信用背景，也沒有特別核心的技術和主打產(chǎn)品，將來是否能夠創(chuàng)業(yè)成功也不清楚，為了能夠成功上市，會對自身進行包裝，畫一個很大的餅，描繪出一幅美好前景。由于存在信息不對稱，單個投資者沒有能力辨別信息的真?zhèn)巍５鲜幸院螅@樣的公司終還是會原形畢露。
　　
　　從看，創(chuàng)業(yè)板成功的也很少，除了美國的納斯達克。在美國的納斯達克上市需要有核心的技術做支撐，企業(yè)有可能做大，而且確實產(chǎn)生了一些巨無霸企業(yè)，這跟一般的創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板有較大區(qū)別。我們現(xiàn)在碰到的問題是，給中小企業(yè)提供一筆融資以后，這些企業(yè)永遠都是中小企業(yè)，搞不好還是經(jīng)過過度包裝才上市的公司，缺乏核心競爭力。
　　
　　中國證券報：企業(yè)包裝上市的動力來自哪里？
　　
　　呂隨啟：在當前的背景下，本來價值10塊錢的東西能賣幾十塊甚*百塊，企業(yè)經(jīng)營很多年獲得的回報不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市？一些企業(yè)為了上市而上市，而處在初創(chuàng)期的企業(yè)，實實在在的東西比較少，必然出現(xiàn)過度包裝的情形，有動力去造假，否則難以上市。
　　
　　中國證券報：老股曝出“高成長”題材，是否也存在造假或者包裝的情況？
　　
　　呂隨啟：當然存在。比如一家公司本來沒有多元化的想法，機構(gòu)投資者想要給這家公司營造題材，就忽悠這家公司的老板，告訴他應該干什么。
　　
　　比如，重慶啤酒開發(fā)生物醫(yī)藥，開始未必就有這種動機，其主業(yè)啤酒離醫(yī)藥很遠，搞醫(yī)藥需要截然不同的技術力量，真有閑錢搞房地產(chǎn)風險都會小得多。公司之所以這么做，很有可能是券商和基金出的主意，這一題材發(fā)布出去之后，必然導致股價的大幅上漲。
　　
　　新產(chǎn)品研發(fā)期不要介入
　　
　　中國證券報：如何辨別過度包裝上市的公司？
　　
　　呂隨啟：對于普通投資者來說，由于信息不對稱和缺乏專業(yè)知識，很難辨別上市企業(yè)是否過度包裝。初創(chuàng)期的企業(yè)，一般情況下不適宜上市融資，因為缺少足夠的信用背景，只能通過銀行進行間接融資。銀行作為專業(yè)的金融機構(gòu)，有足夠的專業(yè)知識和專門的辨別技術，能夠識別和防范這種信用風險。
　　
　　公司可以跟銀行說未來能夠高成長，銀行也可以提供借款，但是需要抵押物，一旦公司難以還貸，銀行可以拍賣抵押物。普通投資者則沒有這種能力，一旦買入這種本來應該提供抵押物才能融到資的公司的股票，碰到公司基本面低于預期和股價下滑的情況只能認倒霉。
　　
　　中國證券報：除了新股存在“高成長”陷阱，老股爆出有某個高成長題材，股價表現(xiàn)也很好，對于這種情況，投資者該怎么鑒別？
　　
　　呂隨啟：主要是看這些公司有沒有偏離主業(yè)，如果重慶啤酒要造*的啤酒，這是可信的，如果是搞醫(yī)藥，則是不務正業(yè)，搞成功的概率也很低。如果搞的是副業(yè)，要看新業(yè)務與主業(yè)的聯(lián)系，如果風馬牛不相及，可能會砸了主業(yè)，也可能是副業(yè)搞不好。投資者還要看公司搞的新業(yè)務背后有沒有核心技術做支撐。
　　
　　中國證券報：很多時候，上市公司都會說自己的技術國內(nèi)，相互不買賬，投資者怎么做？
　　
　　呂隨啟：公司都可以說自己是好的，但投資者不要看虛的、吹的，要看公司能夠具體拿出什么。普通投資者對于所謂預測，不能人家說什么就信什么，必須眼見為實，產(chǎn)品確實生產(chǎn)出來，并且產(chǎn)生實際的銷售。
　　
　　中國證券報：可是，如果等到上市公司把有潛力的新業(yè)務真正做成功，股價可能也上漲了很多。
　　
　　呂隨啟：普通投資者寧可不要那個收益，因為風險太大，寧要現(xiàn)貨，不要期貨。一個新產(chǎn)品，從實驗到開始銷售，企業(yè)的發(fā)展并沒有到頭。如果開始銷售后市場形勢很好，企業(yè)未來還有很大的發(fā)展空間，市值也會隨之擴大。投資者在實質(zhì)開始銷售且形勢較好后買入股票的風險會小很多。